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LPR机制改革有利于持续优化资金配置
日期: 2019-10-21 10:56:51  
[摘要] 贷款市场报价利率机制是利率市场化的重要步骤,其改革目的是通过两轨合一轨来促进贷款利率市场化,便于疏通货币政策传导途径,从长期看,能够引导实际利率水平下降,为实体经济提供有力支持,促进资金优化配置。lp

贷款市场报价利率机制是利率市场化的重要一步。其改革目标是通过两条轨道的结合来促进贷款利率市场化,便于疏通货币政策的传导路径。从长期来看,它可以引导实际利率水平的下降,为实体经济提供强有力的支撑,促进资金的优化配置。

lpr采用“在公开市场上提高经营利率”的定价方法后,lpr引导贷款利率,传导路径由原来的“贷款基准利率-贷款利率”转变为“货币政策利率-lpr-贷款利率”,增加了货币政策利率直接影响贷款利率的渠道,有助于进一步疏通货币政策传导路径,更好地实现政策意图。

lpr改革起到了“结构性降息”的作用,并导致实际融资成本呈下降趋势。中国一年期mlf利率为3.3%,低于现有贷款基准利率(4.35%)和lpr利率(4.31%),在一定程度上引导了贷款利率的下调。8月20日公布的一年期lpr为4.25%,较4.31%有所下降。

与传统的全面降息下调基准贷款利率的方法不同,lpr报价机制的改进主要是通过运用市场化改革措施,从结构上推低实际贷款利率,因此实际利率的下降小于传统降息的效果。在新的报价机制中,中国人民银行和报价银行各拥有一部分lpr定价权,lpr的市场化特征开始显现。

市场利率的下降趋势将更多地反映在贷款方面。中国人民银行通过政策指导降低实际贷款利率的意图非常明确。从中期和长期来看,中国人民银行(PBOC)可以降低公开市场利率,扩大公开市场,降低实体经济整体贷款利率。华创证券研究所表示:“一些高新技术产业、民营企业和中小微型企业如果降低新贷款利率,可以享受更多优惠政策,因为它们在新贷款中所占比例更大。”

lpr改革将在一定程度上降低银行的盈利能力,增加商业银行的竞争压力。lpr报价机制的调整并没有直接影响银行存款利率。市场利率向银行存款利率的向下传导是有限的。银行负债方面的成本相对较高。如果资产侧信用利率(贷款利率)进一步降低,银行的利润率将会下降。总体而言,市场预计lpr报价机制的调整将对银行利润产生约1-2个百分点的负面影响,对银行税前利润的影响可能在2020年扩大至5个百分点。lpr报价机制的改革将导致整个银行业的差异化加剧。短期内,议价能力弱的银行的净息差水平将会下降,导致利润下降。拥有高质量的中小微企业和零售客户资源以及更完善的风险控制体系的银行将受益更多。总体而言,零售贷款利率敏感性相对较低,lpr对零售银行(如信用卡等消费贷款较高的银行)的下行影响相对较小。

Lpr仍然有一些缺陷。Mlf一直被用作lpr的锚定基准,但mlf的交易对手主要是国有大银行和股份制银行。不在名单上的中小银行很难参考mlf利率,这给定价带来了困难。经销商的范围今后是否需要进一步扩大值得讨论。此外,除了改变报价机制,实体经济融资成本还需要金融机构在降低担保费、评估费等中介成本方面发挥作用,从而降低企业的综合融资成本。

新的lpr报价机制标志着利率市场化改革又开始了。利率市场化改革将按照先贷后存的步骤继续深化。首先,要继续完善lpr报价机制,如增加lpr报价库、延长品种期限等。,将中小银行纳入传销交易名单,继续加强市场化改革。二是适时取消存款基准利率,采用反映银行流动性的市场利率,如7天质押式回购利率(dr007)作为存款基准利率。根据各国基准利率的改革方向,隔夜质押融资利率更有可能被用作基准利率。央行可以通过买卖国债来影响隔夜质押融资利率,实现资金宏观调控与市场监管的结合。

贷款利率机制的改革将对改革和优化资金配置发挥重要作用。Lpr将影响并带来企业融资成本的大幅降低。银行将进一步惠及实体。整体而言,实体经济的贷款利率将趋于下降。它将有效缓解企业融资困难和融资成本高的问题,对实体经济起到强大的推动作用。继续深化利率市场化改革,将使资本价格的形成更加市场化,并将真正引导和调整资本配置方向。它将对优化资本配置结构、提高资本配置效率发挥极其重要的作用。

(作者是中国宏观经济研究院市场研究所所长兼研究员)


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